【东吴电新】工控&电网24Q3回想：工控已至底部区间，电网景气度延续

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工控&电力设备行业24Q3收入同比+10%（Q2同比+10%）、归母净利润同比+8%（Q2同比+7%）。1）行业24Q3营收&利润均肃穆增长，结构性有契机。全行业2024Q1-3实现收入/归母净利润5225/434亿元，同比+10%/-4%。2024Q3收入1855亿元，同比+10%，归母净利润为135亿元，同比+8%。2）行业全体毛利率水平保持清楚。2024Q3行业毛利率为22.3%，同环比+0.3pct/-0.1pct。3）2024Q3合同欠债/存货较年头+3%/+15%。4）2024Q3计算性现款流净流入197亿元，同比+16%。

工控行业Q3需求投入底部区间，龙头汇川利润基本见底，二线伟创依靠出海收入高增、事迹同比高增。1）24Q3营收肃穆增长、利润承压。24Q1-3工控板块实现收入792亿元，同比+11%，实现归母70亿元，同比-15%。2024Q3实现收入273亿元，同比+11%，环比-8%；实现归母23亿元，同比-14%。2）毛利率同环比承压，部分公司因收入结构优化实现利润率环增。 24Q3板块毛利率29.5%，同比-2.6pct，环比+0.8pct。归母净利率为8.5%，同比-2.5pct，环比-0.9pct。3）计算性现款流大幅改善。2024Q3工控板块计算活动现款净流入36亿元，同比+58%，环比-1%。4）公司层面，汇川技艺收入稳增但利润承压，24Q3收入同比+20%，归母同比-1%，二线伟创电气事迹实现较快增长，收入同比+20%，归母同比+52%。

特高压/高压板块受益于特高压订单开动委用利润快速增长，智能电表板块受科陆电子影响利润有所下滑，低压电器板块受正泰电器拉动利润增速亮眼，一次设备板块全体保持肃穆增长。24Q3实现营收973亿元，同比+11%，实现归母净利润62.2亿元，同比+19%，板块全体保持肃穆增长。1）从不同板块来看，24Q3特高压/高压板块实现较快增长，营收/归母净利润同比+17%/59%，智能电表板块营收/归母净利润同比+1%/-3%，中压电气板块营收/归母净利润同比+7%/3%，低压电器板块营收/归母净利润同比+15%/32%，电线电缆板块营收/归母净利润同比+9%/-15%。2）盈利智商方面，一次设备板块盈利智商赓续改善。一次设备板块毛利率19.5%，同比+0.5pct，归母净利率6.4%，同环比+0.5/0.4pct。3）从计算质料方面，一次设备板块现款流赓续改善，在手订单充沛。24Q3一次设备板块计算性现款流净流入96.5亿元，同环比+24%/32%，24Q3末合同欠债约307亿元，同比+57%。

二次设备板块全体延续肃穆增长态势。1）事迹保管肃穆增长。24Q3二次设备板块全体延续肃穆态势，实现营收200亿元，同比+8%，实现归母净利润23.8亿元，同比+7%。2）盈利智商束缚普及。24Q3二次设备板块毛利率为28.8%，同比+0.8pct，实现归母净利率11.9%，同比-0.1pct。3）计算质料方面，二次设备计算性净现款流同比有所改善，合同欠债大幅增长。24Q3二次设备板块计算性现款流净流入34.8亿元，同比+8%，回款处分加强，同比有所改善；24Q3末实现合同欠债100亿元，同比+46%，合同欠债大幅增长。

投资提倡：1）电网：国内特高压景气度在迟缓实现到事迹，Q3部分走漏开动委用、Q4瞻望环比确收更多；出海看好智能电表及高压设备出口至新兴国度。推选：念念源电气、三星医疗、中国西电、金盘科技、许继电气、平高电气、海兴电力、国电南瑞、四方股份、伊戈尔、南网科技、安科瑞等，柔顺：华明装备、明阳电气、金杯电工、良信股份、长高电新、神马电力等。 2）工控：新动力老本开支下滑有牵扯，但Q4基数还是走弱，行业库存、价钱及龙头事迹均处于底部区间。推选：汇川技艺、宏发股份、三花智控、伟创电气、雷赛智能、信捷电气、鸣志电器等，柔顺：麦格米特、 禾川科技、英搏尔、英威腾、正弦电气、步科股份等。

风险提醒：

宏不雅经济下行，电网投资不足预期，竞争加重，原材料价钱上升超预期等。

正文

团队先容

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东吴证券投资评级圭表

投资评级基于分析师对敷陈发布日后6至12个月巨匠业或公司答复后劲相对基准发扬的预期（A 股市集基准为沪深 300 指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对公约转让目的）或三板作念市指数（针对作念市转让目的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期异日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期异日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期异日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期异日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期异日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券究诘机构聘用不同的评级术语及评级圭表。咱们聘用的是相对评级体系，暗意投资的相对比重提倡。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分商酌自己特定景色，如具体投资绸缪、财务景色以及特定需求等，并齐全清楚和使用本敷陈实质，不应视本敷陈为作念出投资方案的唯独成分。

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